概要：一季度鸡蛋市场节后落价预期获得还清，市场交易焦点改以疫情及现货经销影响，活禽经济制裁政策促成杨家鸡被动延淘，道路运输阻碍鸡苗补栏断档，且养殖利润大幅度下降，且原料阶段供应严重不足，促成养殖户大量换羽，餐饮市场需求急剧下降， 4、5月份将步入去生产能力进程，换羽老鸡开产，批量杨家鸡等候出有快活，某种程度消费也将减少，整体在去生产能力过程将压制价格跌到至低点，而前期补栏断档将体现到6月份之后的市场，6月份将面对生产能力获释及端午备货市场需求，价格未来将会受到提振，而下跌能否持续，仍须要看见疫情有效地掌控及物流持续改善的承托。整体二季度鸡蛋现货市场价格预计保持在2.5-3.5区间内运营。第一部分、2020年1-3月行情总结一季度，鸡蛋主力2005合约价格整体正处于3600一线整数关口之下宽幅波动格局。

春节后散户鸡蛋期货价格大幅度跳空低开下跌，因我国再次发生根本性脑溢血公共卫生事件，有可能影响市场经济发展，市场氛围偏空，导致期货合约价格创两年以来新高2929点后声浪，并填补前期跳空缺口，一方面不受前期做空资金离场影响，另一方面来自对未来疫情恶化，市场需求末端渐渐转好的提早体现。2月末鸡蛋期货市场主力合约价格承压回升，市场交易逻辑改以换羽生产能力落地及市场需求完全恢复上升，且价格回升速度减缓，预计短期鸡蛋市场价格在供需稍严格氛围下，仍有继续走很弱的预期，而后期不存在端午节备货及快活鸡影响未来将会经常出现声浪，二季度鸡蛋市场价格预计呈现出再行抑后扬的态势。第二部分、鸡蛋市场供需分析一、蛋价与鸡苗价格对比看后期存栏结构通过蛋价与鸡苗价格对比看有可能运营的节奏，考虑到4个月之后补栏蛋鸡苗转入产蛋阶段，因此我们将移4个月的蛋鸡苗价格与鸡蛋价格展开对比，可以确切看见负相关走势。即蛋鸡苗价格较高时，当前补栏鸡苗较多，在4个月以后鸡蛋供应量偏多，蛋价比较较低，反之亦然。

而2019年8-12月上旬的鸡苗价格大幅度下跌，意味著2020年12月-4月份鸡蛋供应量偏多，特别是在是在今年春节后老鸡延快活并大量换羽减少供应，这部分蛋鸡也将在3月下旬至4月初转入产蛋期，令其鸡蛋市场价格走势承压。而2020年1-2月份蛋鸡苗大幅度回升，指出鸡苗供应严格，补栏较较少，意味著6月份之后的市场鸡蛋供应量偏低，变换换羽杨家鸡出局和市场需求完全恢复预期下，蛋价有回落的预期，不过1-2月份补栏的增加对远期市场存栏的影响比较受限，仍须要注目鸡蛋市场价格的变化，若蛋价提早并较慢转入下跌趋势，也将性刺激养殖户减缓补栏，进而制约价格声浪高度。二、在产蛋鸡存栏量二季度将保持高位2月中上旬之前不受各地交通运输通畅及活禽经济制裁等影响，活禽出局遇阻，适龄杨家鸡被动延淘，因此在产蛋鸡存栏量再度回落，并低于前两年同期水平，根据卓创数据表明，2020年2月份蛋鸡总存栏量为13.216亿只，环比增幅2.48%，同比增幅9.65%。

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计资料监测，2019年12月在产蛋鸡存栏量11.35亿只，环比增加1.72%，同比去年减少8.45%。2019年12月育雏鸡调补栏量为9850万只，环比减少3.85%，同比增加45.11%。从规模方面来看：2万只以下规模蛋鸡养殖户增加，2万只-10万只 减少，10万只以上减少，2019年全年的鸡苗补栏皆在近5年之上，后期乃至明年一整年的蛋鸡供应都将充裕，制约长年蛋价走势。

2019年12月后备鸡存栏量为2.87亿只，环比减少3.55%，同比增加34.79%；全国蛋鸡总存栏量为：14.22亿只，环比增加0.69%，同比增加12.91%。综合来看，当前在产蛋鸡存栏量之后正处于近两年高位，预计4、5月份快活鸡将减缓进而获释供应压力，不过在2018年以来倒数盈利，且2019年利润超高水平影响下，全年低补栏也将意味著2020年上半年蛋鸡市场供应稍充足。三、涉及产品—低猪价推展效应弱化非洲瘟猪疫情影响，2019年生猪生产能力下降大约40%，2020年春节以来，根本性脑溢血公共卫生事件冲击养殖业生产及销售，集中于补栏时间被动延后，餐饮、学校等消费大幅度下降，网卓新闻网，短期内生猪生产能力缺口仍无法有效地完全恢复，预计上半年生猪市场价格之后保持高位水平。

不过，我国政府早已将生猪稳产保供作为中央、国务院2020年农业农村重点工作，很多省份早已实施适当的扶植政策，将性刺激养殖户在疫情恶化阶段减缓补栏，长年随着生猪生产能力完全恢复，猪价也将渐渐平稳并渐趋向上调整，下半年生猪市场生产能力未来将会完全恢复至往年长时间水平。替代角度来看，2020年上半年，猪价比起禽肉及鸡蛋市场价格仍具备比较优势，但从禽肉市场生产能力早已正处于近几年偏高水平，整体替代夹住起到与去年比起将大打折扣，因此对蛋价的承托也将更为受限，虽然1-2月份部分肉鸡苗批量填平导致补栏断档，将在3月份反映，但肉鸡补栏周期较短更容易完全恢复，具体表现为，3月禽肉价格仍有下跌空间，将受到影响快活鸡市场价格，推展后期的出局进程，一定程度上将利多鸡蛋市场。四、蛋鸡养殖利润降到亏损附近一季度蛋鸡养殖利润改以亏损，而蛋鸡养殖盈利水平于鸡蛋销售价格息息相关，对于养殖户来说，蛋鸡养殖利润为每只鸡产蛋以及高龄快活鸡后的价值重复使用乘以鸡苗和饲料成本，另外还有人工成本以及相同设施成本，一季度蛋价、快活鸡价格大幅度下降，蛋价养殖利润叛亏损附近，累计2020年3月6日，蛋鸡养殖理论计算出来利润每羽-0.77元，上周为0.41元/羽，蛋鸡养殖利润之后正处于亏损线附近。一般来说，蛋鸡养殖利润低位性刺激增加养殖量，生产能力增加进而引发蛋价走高利润完全恢复。

利润持续亏损也将意味著，鸡蛋市场价格未来将会筑底已完成。图2-1 蛋鸡养殖利润情况资料来源：Wind、方正中期研究院整理图2-2 蛋鸡养殖利润情况资料来源：Wind、方正中期研究院整理五、季节性走势规律鸡蛋市场价格走势季节性规律显著，不受节假日、学校开学、气温、疫情等因素影响构成阶段行情，特别是在是中秋、春节的来临提振起到显著，现货市场来看，每年的1-2月蛋价因节后消费弱化蛋价回升居多，7-9月份蛋价下跌概率较高，9-11月蛋价大概率回升。而对于期货市场来说，对于05合约来说，一般对应着年内低点，其中12月-1月价格暴跌概率较小，对于09合约来说，6、7月份大概率下跌，一般8月中旬不会在经常出现年内高点，整体期货价格相对于现货价格不会有一定的超前性，即期货价格不会迟至现货价格经常出现涨跌。

第三部分、 后市分析及操作者建议一、总结及操作者建议一季度鸡蛋市场节后落价预期获得还清，市场交易焦点改以疫情及现货经销影响，活禽经济制裁政策促成杨家鸡被动延淘，道路运输阻碍鸡苗补栏断档，且养殖利润大幅度下降，且原料阶段供应严重不足，促成养殖户大量换羽，餐饮市场需求急剧下降，企业停工、学校开学争相延后，供应减少而市场需求弱化格局及乐观预期下，二季度鸡蛋市场价格仍承压，3月份禽肉价格声浪未来将会性刺激快活鸡出有淘量，但鸡蛋冷库库存量仍较小，而工厂有序停工，餐饮业、学校消费很少，预计鸡蛋现货市场波动居多；4、5月份将步入去生产能力进程，换羽老鸡开产，批量杨家鸡等候出有快活，某种程度消费也将减少，整体在去生产能力过程将压制价格跌到至低点，而前期补栏断档将体现到6月份之后的市场，6月份将面对生产能力获释及端午备货市场需求，价格未来将会受到提振，而下跌能否持续，仍须要看见疫情有效地掌控及物流持续改善的承托。整体二季度鸡蛋现货市场价格预计保持在2.5-3.5区间内运营。

鸡蛋期货市场来看，将近月合约03、04合约价格走势不受现货影响波动较小，05合约面库存获释与市场需求增量的博弈论，价格波动区间3000-3500，星期一低试空居多，轻仓参予5-9反套，目标价劣-1100；07、08、09合约价格走势较近月偏强，价格焦点将移除，可等候调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。此外，对2020年下半年鸡蛋现价遗稍悲观预期，鸡蛋消费企业可以因应蛋鸡深加工生产情况提早布局购入套保交易。

风险点：养殖企业提早出局减少、疫情好转市场需求完全恢复不及预期。

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